现代货币政策下的危与机

疫情造成经济停顿，为了防止经济衰退，全球央行扩充自身资产负债表，为市场注入资金，暂时稳定了各地股指弱势之余，更有出现反弹炒作之趋势。

在疫情尚未结束，经济数据持续恶劣，但股指却出现炒卖情绪。对于黄金交易者来说，无疑会认为现象并不合理，或股指市场已不能反映实体经济，更幻想最终亦会出现泡沫爆破之想法。

黄金投资者大声疾呼此等央行干预行为不道德不合理，干预了美股及黄金的应有表现，但是否让金融体系破产？引发全球金融危机？再而各国经济体失去投资信心，而经济长时间箫条为合理？

合理的投资态度应是博弈政治及主要资金决策者的决定，而非在理论上寻找合理化预判。环境因素只是基础，从决策者决定找机会才是重点。

各国央行施行的救市方案亦有分别，但普遍以「量宽」称呼，而这种手段，有另一个称呼：「现代货币政策（Modern Monetary Theory）」简称MMT。

现代货币政策学说一直受传统经济学派排斥，但却获执政者欢迎。简单来说，MMT指政府只要拥有政治主权，能够压抑通胀，就可以无视负债，能无限印钞刺激经济推动增长及创造就业，政府的财赤上扬亦不会造成恶性利率抽升。由于理论霸权政治色彩浓厚，所以各国央行则创造出「量化宽松（Quantitative Easing，简称QE）」的词汇来美化有关行为。

笔者并不是认同MMT，又或者认为这能解决问题，但在环球央行实施MMT手段下，美国更借此买入美股，投资者特别是黄金交易者就要了解MMT下的金融市场变化与影响。

客观看，美国是目前最有底气实施MMT的国家，因为美元全球流通量、美国商业体系全球影响力、非美国家自身的问题、美国经济体自给自足的能力、还有美国在军事上的优势。所以，从后80年代列根政权开始，美国政府负债大幅飊升，却没有造成利率抽升或通胀恶果。当然，若以上的因素受影响，即打扰施行MMT的条件，受MMT支持的经济自然受压。

美国每次的扩大政府负债，定向为个别市场注入资金，往往造成该市场非理性繁荣。90年代的科网、2000年代地产、08年后新经济。皆是美国政府透过印刷钞票，推动行业发展的结果，而洐生的现象自然是该等资产价格上扬。

这种资产价格上扬的结果，非纯因为政府印钞推动，大量的免费资金帮助该等资产应对危机之余，更提供其更大优势进行创新及发展，与自身资产的价格水平维护的能力。

所以，当美联储与美国财政部次明目张胆的买入ETF及垃圾债，ETF主要涵盖蓝筹股，而蓝筹股又可以发债卖给政府，言则大量篮筹股透过政府操作获取大量低成本资金。

当市场资金充裕下，加上美联储主动维持市场稳定性，可见股指重新出现3月的崩溃式下挫机会暂时较低；加上美联储同时印钞在海外市场进行干预，维持美元稳定性。若以传统思维，看待市场及美元危机，以此押注金价受惠大升，则有机会出现错判。

MMT理论完全有违传统经济学，甚至常理中有关收支平衡的观点，而疫情下经济状况确不容乐观，但只要美国政府有能力维持MMT手段，传统黄金投资者过去采用的经济分析方法，就要有心理准备错判。

当然，环球央行亦实行MMT，但只有美国具备条件无底线执行，而非美市场的系统性风险，非美贷币的贬值危机，则有机会提升金价。留意一点，若石油危机重现，全球通胀率回升造成经济衰退，即70及80年代情况，则MMT会逐步失效，受金融资产购买力下降的因素影响下，金价则会有进一步爆发性升值。