远期恐惧与近期贪婪

黄金在没有近期延续资产贬值风险下，即使资产市场具备远期重大潜在风险，支持力度亦会逐步放缓。因为资产市场泡沫会打压缺乏利率回报的金价。想找出黄金重拾升势的时机，就要对资产泡沫亢奋有所了解。

市场在不同时段亦会因为环境假设，建立一种「主流集体意愿」，并造成「群体」互相影响，当大量参与者从透过支持观点获利，即可无视任何反对或负面声音，延续「非理性亢奋」，直至资金紧张、政策干预或系统风险，促发泡沫爆破为止。

资产亢奋情况，就有如热恋情侣的盲目；当然未有对象的，往往又期待又怕受伤害；但初尝热恋的，则会歇斯底里地美化对方，并且无视对方任何缺点。这点与投资者对持份资产观点带有个人偏见一致。

初尝恋爱滋味的，往往有颗童话心，受媒体故事的极端情节影响，作为角色代入、兴奋或盲目的依据，投入典型故事逻辑盲点当中，这正是散户羊群心理基点。

这种亢奋会造成失去判断能力，或者出现行为偏差。比如老套的故事，甲方已准备离国求学或就业，但乙方却会更加在分离前加倍投入。跟散户往往只关注近期兴奋，忽视远期痛楚一致。

以上情节不可忽略甲方当然亦会拖延表述及美化包装，以安抚乙方情绪。情况有如市场已经预期远期危机，持份者亦会对讯息作出包装及预期管理，更以图推升资产价格，在危机前以高价抛售。

而常见圈子间炫耀行为，亦同时造成心理比较误差，不少情侣的分手或财政危机就出于炫耀误差。散户比较逐利成绩，因为炫耀心理，会盲目追逐风险，即从蓝筹股，转而追逐细价资产或杠杆产品，加速泡沫风险。

即使情侣间某方已经见异思迁，另一方只要还处在兴奋状态，亦不会接受现实，或者更会投入更多，幻想热情延续，或凭一己之力扭转局势。与散户即使看到股市与实体经济背离，亦会自己安慰自己一样。更有机会促发投入更多，以图在调整前有更多获利，传闻所谓的「沟淡」，就是行为误差。

以上的行为误差，可作为判断资泡沫爆破信号，亦可作为个人与市判断盲点的提醒。

羊群亢奋要直至圈子里的人亦恐慌离场为止才会消失。而目前美股正在经历有关热恋情侣的非理性亢奋阶段，要等到资产泡沫爆破，市场资金收紧，资产价格大幅折让才会结束。其时，金价才可以重拾升势。

或者，有人会提出股灾等情况，每5至10年即出现一次，难道投资者没有从中学习吗？

笔者与前美联储主席格林斯潘博士曾就人口红利对经济的影响作出深入讨论，这方面格林斯潘博士是首位运用有关理论预测经济泡沫的学者，格老指出不同年代亦有新劳动力红利，造就经济加速，因为各新年龄层亦会随生命周期，投入就业、置业、消费及投资等经济活动。

简单来说，每数年周期，亦会有一定量的新生散户，他们大部分没有经历过去资产泡沫爆破的洗礼，分不清价值与价格，却因为当时兴奋进场。而这波疫情后的资产泡沫主力支持者，正好就是全球新生一代散户。

事实上，即使是专业投资者亦不一定能分辨价值与价格，特别是忽视基本面，沉迷技术面的一群；即使是个别行业版块的专家，除了同温层情绪影响，更有机会因为自身行业或机构利益，而作出有导向性的报告，这种市场现象比比皆是。

目前，黄金投资者需要关注资金趋势、政策、市场情绪、市场风险等因素，从落差中找先机，谨记判断资产泡沫的顶部或底部属高阶分析，别盲目以疫情、政府负债或央行救市为依据入市。