忽视黑天鹤与突发后误判

金价过去多周表现一如本栏分析，主要受资本市场情绪打压，而美国大选等政治因素诱发了资本市场兴奋，即使资本市场出现回调，但由于美联储持稳美元，以及非美央行压止自身货币升势，美元在资本市场回调的环境下回升，在未有新突发风险下，金价受压。

笔者在过去文章中有深入解释，美国执政党拥有美元发钞主权，而缺乏取代美元的工具下，美国执政党可以运用印钞工具扭曲市场运作，所以，只要执政党对于未来一任主权执念不放手，扭曲的情况会延续。

从政治利益角度，执政党为争取选票，推动资本市场泡沫化，确实是对执政党短期有利而无害，即使最终输掉大选，印钞负债亦只由接任政党负责，而执政党则在离任前，透过手段累积政治资本，把烂摊子送给竞争对手，并且筹备四年后借烂摊子的劣局攻击对手，以图取回四年后的执政权。

若然印钞得以最终获更多选票，执政党则可以更无节约的推行更多刺激方案，把烂局再延后。或者借极端外交政策转换焦点，或以更大的危机，覆盖现有的危机。

但有关新危机的策划点，亦较大机会要待在选举之后，因为所有极端政策，亦有机会打压目前执政党买票及团积暴利。

言则，由目前到美国大选前，别太一厢情愿认为美国金融市场会爆发大规模风险。因为这并不符合执政党的利益。

而美元是美国经济的命脉，在美国经济确实复苏的过程中，美元持续偏软是执政党利益的本，因为当经济复苏确认，低美元加速资本流入诱因。

然而，当美国尚未走出疫情困局，新一轮冬季疫情一触即发下，无论执政党、美联储还是美国同盟国家，亦不容许美元出现危机，加上不会再有国家愚蠢地重踏日圆广场协议的后尘，在资本市场一沉百踏跟红顶白的本质下，在真正弱势中，若美元表现劣势，可以造成全球金融市场的恐慌，后果不可想象。

所以美联储与各国央行在疫情后已经有共识维稳美元，上一次6月美元回软，背后是因为美联储主席虽要出席国会本年度听证会，由于面对政治压力，需减少干预。但下一次国会听证会要等到2021年初，言则，美联储目前处于不受制约的阶段，即还有大量空间及时间开动印钞机干预资本市场及美元。

金价从政治层面面对压力，但有趣的是由于过去的急升，造成延续的市场误判情绪。这种因为过去价格表现而造成的延续误判，是投资市场的普遍盲点，因为与市者很受一些过去突出的价格表现影响，出现思维惯性，但却往往忽视过去的个别价格表现，有着本身的特殊因素。但若这些特殊因素并不再次出现，往往趋势就会出现落差。

上一波金价冲破1700区间，正是美联储面对政治压力的周期，美元失守96重要支持，而美国正准备第一轮的复工憧憬，资本市场出现资本重组的阶段，以及油价重拾升轨，中东多个突发风险一手促成。当然，有内幕消息的聪明钱预先异常流入黄金ETF，造成一呼百应气势澎湃的动力。

综合目前盘面，只有中东风险有机会出现，新一轮以色列与中东国家签订和平合作协议，会否触发突发危机值得关注。但留意这类风险只属于短线刺激，若不造成美国加强派兵，风险情绪可以很短时间回软，而大选在即下，加强派兵可能性并不高。

所以，在没突发风险下，要提防资本市场新一轮泡沫，及疫苗利好消息再度打击金价，目前不是盲目以美国经济或负债造多黄金的时刻。