目前不是正真的危机

影响黄金价格的各种因素当中，资产危机因素占着重要一环。然而，当风险因素持平，金价波幅则会放缓或受压，期间则受着生产成本、经济状况、投资需求及炒卖情绪造成区间震荡盘面。

若风险没有造成资产持续出现大幅拆让的恐慌情绪，金价所获支持减弱，反之若有大型资产出现潜在贬值风险，金价则获得支持。由于全球最大流通货币为美元，而全球最大股票市场为美股，所以美元及美股的趋势转向，则诱发金价周期性行情。

上周笔者解释从政治层面下，美联储在大选前持续买入资产，美股在10月中旬前，较低机会出现崩溃，这样目前美元危机会否发生？

美联储负债逾7万亿，当中4万亿属于疫情后增发，而由于庞大负债，造成市场有种观点，认为货币增发会带来恶性通胀，美元有持续贬值风险，或者美元会被其他货币取代，出现美元危机的看法。若这类极端看法成真，自然黄金是其中一种重要的保值工具，有持续升值的机会。

但央行增发货币是否真的会就成恶性通胀？

早在70年代初，金本位早跟随布雷森林协议结束，笔者在过去文章中，就以日本90年代资产泡沫爆破作为解释央行增发不一定带来通胀。然而即使金本位依然存在，亦不一定见有关理解生效。

英国是第一个金本位国家，每盎司黄金兑3英镑17先令，始于1717年由牛顿的制定，英镑自始有了兑换黄金的特性，有关协定一直维持至1931年不改，期间英国央行多次因为经济危机、战事大量增发货币，但英镑的购买力在期间并没有出现严重的贬值，而期间英国央行的存金量更经常低于法定比例。

为什么货币增发没有在18至19世纪造成英镑危机？有些观点认为是因为英国军事力量，但军事力量绝对不可以造成强制性的贸易需求，但工业革命及航海革命却可以，由于工业革命把英国打造为世界工厂，全球各国需要从英国进口商品，因此各国亦需要英镑，央行需要大量货币增发，而过程中英国央行运用调整贴现率与在市场买卖英镑稳定英镑汇价，由于增发货币大部分用于贸易购买英国生产，加上债市及股市吸纳资金，增发货币快速回到央行体系内，货币增发带来外溢性通胀危机即有效减少。1894年，美元及美国央行黄金流失危机，摩根当时除了在欧洲发债输入黄金解困，更要借入大量英镑以稳定美元汇率，情况与今天新兴国家存入美元相似。

若此，英国金本位破产或英镑输掉了国际贸易货币地位，又是因为什么？

因为20世纪美国的人口结构、移民文化及地理，除了构成自身的粮食及天然资源优势，更有石油、通讯、汽车、航空、流水线生产、女性就业等革命，即使欧洲未爆发一次或二次战争，美国的贸易额已在20世纪初世界第一，而二战则加速欧洲购买大量物资以及美元贷款，造成美元大量流入国际贸易体系，一步一步取代英镑。

由此可见，拥有人口、资源、贸易及创新的主权国，央行过量增发货币，并不一定造成货币危机。反之，失去创新及贸易优势，以及卷入战争困局，才会造成真正的货币危机。例如：70年代美国通胀及美元货币危机，背后就是因为越战以及创新乏力，全球产业至石化工业竞争饱和所至。

即使把疫情看为战争压力，但以上其他危机因素尚未见爆发，而美联储同时干预美元的背景下，美元危机在短时间内出现机会较低。当然，金融市场不需要真正的危机，只需要炒作的圈套。