2021年黄金市场展望：黎明前的黑夜

虽然大概率在2021年四季度全球经济有望回复至接近疫情前水平，但由目前至在2021年1月20日，资本市场则较大机会进入黎明前的黑暗，对于面对经济、疫情及政治共同的危机环境，金价有望在这周期下看高一线。

虽然辉瑞、Moderna及牛津在11月中旬传出疫苗利好消息，并有机会在12月投产，但疫情已经演变为全球周期性传染病，而疫苗的短期产量则不足以满足美国三亿多人需要，更别说满足全球，从科学观点出发，若不实施有效检测、追踪及隔离等措施，即使疫苗有效，但若注射普及率达不到80%以上，该国亦不能撤销社交限制，而实体经济亦会持续受疫情而影响。即使以乐观态度看，预期每月能有7000万剂量供应美国，最快亦要等到2021年3月，才可以达到有关基准，别说目前有关生产量远比这乐观预期低，以及其他生产及运输问题尚未解决。

即使某国达80％以上有效疫苗注射，亦只能跟其他同样具备高注射比率国家回复正常贸易、旅游及航运等经济活动，这样全球经济复甦，就需要最低限度等待G20国家40亿人口，亦同时达到80%的注射，以非常乐观的预算，最快亦要2022年。

明显地目前疫苗消息带来的市场兴奋，只属于炒作概念，乘着美国大选的炒作，以及过度的宽松资金，造成的市场假象，借索罗斯的反身性理论解释，不是真正经济效益的条件反射，而是大量盲目的炒作疫苗推动经济复甦的资金，借疫疫苗消息入场，造成非理性的市场泡沫。

这种概念炒作，当憧憬未落实时，市场的反身性投入效率会最大，但当概念落实，市场则会认真评估落实后的实质经济效益，概念炒作期间泡沫性最大，但面对落实时的预期落差，以及大量同等概念的失败者出现，则会出现概念板块的资金恐慌。

在美国大选年、疫情后美联储无限量宽及购买资产、以及大选行情的炒作，造成了完美的灰犀牛假象，并使与市者忽略了市场风险。但海市蜃楼始终是假象，而索罗斯反身性理论背后指出，当反常及失衡的市场现象出现，往往在与市者盲目兴奋的一刻，会有投机者进入市场博弈市场回归合理价值，而这种回归现实的过程，可以在某些特殊因素下爆发。

面对资金看似充裕的市场，只要达到三种条件，过度兴奋及忽视风险的情绪，就会出现改变，分别：1）乐观情绪大幅落空、2）出现重大发酵性危机忧虑、3）媒体、销售至专家集体广泛传播。

相信，眼明心清的朋友已经发现，条件一及二已经开始生效：首先疫苗利好只属炒作，除了上文有所解释，该类公司股价在消息后不升反跌，而美元及美股期货造空比率急升，而科网与传统板块亦回软，因为疫情造成的消费升级已放缓，再度疫情升级下，不见有大型援助金，亦不会预见疫情受惠板块盈收会大幅增加，而美联储亦有机会缩减入市，可见美股至美元正在准备进入较大型调整；

而疫情在美国正准备逐步升温是不争事实，已可预见黑色圣诞即将到临。加上疫苗并不能解决负债比率上升及违约递增的问题。现在就待条件三爆发，当遇上名人风险事件或重大经济政治意外，有关爆发点则推动资金轮转，而市场则由风险忽视转为恐慌性避险。

留意，金价往往在明确宏观升势前，先会受压，因为大户在重大预期行情下，会先压价入市，以积聚低平均成本持仓。