三分复苏七分泡沫

自从疫苗成功研发，金融市场即进入复苏炒作，所有相对低价，而拥有复苏及经济发展概念的资产亦获资金追逐，加上美国民主党总统拜登与耶伦的大水猛灌及装胸作势，复苏炒进一步发酵。

作为投资者，谨记要培养「乐观」的心态来看待变化，认清任何金融市场至世界上的转变，亦会带来利好与利淡的资产趋势，因为每一个改变，每一个新发现，每一个危机，亦会造就新经济需求，与对应资产贬值。但谨记，往往新的变化会带来不可量度的憧憬或忧虑，市场价格往往只是透支未来预期的反映，而不代表真实的未来。所以，操作分析的核心，应关注变局的概率事件与时间周期，而不是盲目的跟随市场情绪或价格表现。

而在大概率情况下，受惠及受压的资产并不是单一种类，同时每个情况亦有资金关注资产，及被动影响资产，视乎事件的本质，而出现改变。这点认知，对操作黄金的朋友十分重要，因为金价在资金关注下，与被动影响下，价格规律是有较大差异。

资金关注资产中，受惠板块中潜在溢价越大的，越会获得资金追逐；但潜在贬值风险越高的，则越会被市场抛售。而且，行情在爆发首阶段特别强烈，但当市场情绪被消化，而满足首轮资金轮动需求后，趋势影响则逐步放缓。

所以，当每有不确定的情况呈现，即会造就两极市场环境，受惠资产进一步获资金追捧至泡沫化；但受困扰的资产，若没有任何具实力的持份者，则可以跌至会计及物理价值的下方。而当市场越适应及了解变化，原先的忧虑打压或兴奋支持亦会放缓，这种情况与市场心理、供求对数变化及预期落空概率有关。

笔者解说市场本质，用意是解释金价在疫情后的表现，包括疫苗怎改变盘局，板块轮动的现象，以及债息近期影响。笔者在过去的文章中经常解释价格表现非单一的条件性反射，若盲目的忽视综合盘面的事实，往往就会出现错判，被市场情绪牵着鼻子走。

同时，笔者要带出目前当市场投入炒作经济复苏下，已经完全透支经济复苏的前景，按目前的炒作，美国可以在5月达50％以上全民接种，而在7月则可以回复正常社交，但这种假想，是必须建基在新症持续下滑及接种率不断上扬的基础，还有是疫苗有效对抗病毒变种。若新症出现回升、新增接种人数放缓、或者病毒出现变种，则会出现预期落空。

有关复苏炒作预期落空出现的情况，出现的机会是颇高的，而且，不排除会出现在拜登施政百天之前，即4月底前。当中，以新症及接种数出现背离为重要讯号。

首先，大部分政策的影响，首阶段亦会呈现高效现像，因为低基数、新生憧憬及早期风口效应，但当随着政策实施时间延长，低基数效益会逐步消失、负面讯息会递增，政策效益就会逐步放缓，出现类似自然对数的表现，情况与目前美国每周初请失业金情况类近，早期大幅改善，但刺激措施慢慢失去进一步推力，并出现维持偏软的格局。

在刚刚通过1.9亿救市方案后，拜登急不及待的拿出基建及加税方案，并有机会在4月的国会联席会议作出提案，背后的急切并不合乎常理，因为若按拜登预期7月生活回复正常，美国经济年底开始稳步复苏，拜登及民主党不需急于现时推出打击股市的加税法案，又或者应把基建法案留在年底推行，作为2022年中期选举宣传工具。

拜登没有等待更好的时机推动法案，其中一个解释是所谓复苏预期存在变量，若变量出现，拜登则更难推动其选举提倡的加税及基建方案。可见，现在的复苏炒作，存在着一定的风险，若落差出现，黄金则又一次受资金关注。