关注二季度资金流向

笔者于年初预判，金价料在春节后受压回软，并试1700下方，同时有机会维持1760至1680区间至4月中旬，目前金价走势与笔者预判接近，料非农周及复活假期前金价尚有较大压力，要待4月中旬至下旬才能有机会打破区间。

金价受压固然是因为复甦概念下美元走强，与债息抽升，两者在三月下旬特别明显，但当中有周期因素推使。由于复甦炒作，全球资本市场在1月后获大量资金推动，一季之升幅比平常一整年的为高，但与实体经济背离，促使大量资金在季结前先行获利，造成资本市场在3月下旬的回软格局，流出的资金则暂时流入美元。

复甦概念带动通胀预期升温，是推升美债背后一个重要原因，但不可忽略美联储并不延续疫情后实施的放宽资本比（SLR）措施，造成3月31日后，美国金融机构需要满足资本充足比率的要求，这情况下，要不增加持有现金，要不减少持有美债，在两害取其轻的情况，机构很自然的抛售美债，从而拉升债息。

由于下周为季结最后日子，但4月初则为复活节假期，料资金在长假前离场避险机会不低，而美债亦有机会有一波限期前的抛售，则或造成美元及债息进一步抽升，加上美就业数据预期亮丽的背景，足以构成一幕完美的金价杀仓风暴，在操作者习惯了区间盘局下，杀一个措手不及，所以与市者在未来一周不可掉以轻心。

虽然未来一周金价有机会出现较大调整，但对于二季度金价表现，笔者并不悲观。首先从持仓角度，若金价因为复甦炒作受压，即使回软后站稳，若疫情、经济与美元依然受干预维持复甦憧憬下，金价反弹力度亦会有限，并且在面对阻力下更波幅收窄，这情况更造成减少资金流入意欲，所以与其硬撑，出现较大的震荡，反而可以引发更多的资金重新关注黄金，这样波幅又可以释放出来。

此外，相信季度结算后，持仓者有较充裕的资金，并会在新开季从新部署，投资不外乎卖出严重超买并缺乏升值潜力的资产，换入超卖而具升值潜力的组合。

现在美股超买严重，拜登上台100天后，二季度出现复甦预期落差的机会不低，所以资金不一定在二季度再大手追入。

此外，以拜登提出的7月前美国回复经济活动正常为标竿，言则，越接近7月，资本市场风险越高，因为即使真的疫情进一步受控，但预期早以过度反映在资产价格上，即越接近好消息确认，越是出货的时机。因为往往失去幻想，才发现真实经济效益比幻想低很多。

事实上，资本市场亦不是只有美国，在评估二季度具潜在升幅价值的资产，又怎可忽略中国股市。在近月大幅回调下，相对其他新兴市场，结合疫情对经济影响，与中期能进行双循环的经济发展考量，全球资金在二季度重新流入中国市场，并不是意外。

当然，除了中国资产，另一个被低估受悲观情绪打压的就是黄金。

留心，在面对基金持仓季度部署，不可忽视人为的干扰打压环境，以制造更低的入货条件，以图增加利润，所以，二季开首，要有心理准备波幅及市场情绪的震荡。