嘉盛集团：富时矿业股能跌至何方？

随着工业金属价格逼近熊市，伦敦上市矿业股显露低迷迹象。

熊市迫近

德意志银行编制的一项工业金属指数今年迄今已下跌约17%，而伦敦主要矿业指数下跌了11%。事实上，富时350矿业指数自6月6日见顶以来下跌17%。德意志银行的DBIQ最佳收益工业金属指数追踪了该资产类别中收益率最高的期货价格。换句话说，无论其交易敞口是基于管理型期货还是股票，贱金属投资者都将面临即将到来的熊市（如熊市定义为从近期高点下跌20%）。诚然，这种熊市划分有些武断，但市场会闻风而动。因此，“动能”可能很快就会跟随基本面因素一起对价格施压。

图1:重建后价格图表:富时350矿业指数和DBIQ最佳收益工业金属指数超额收益

需求转跌

需求方面，最近几个月的中国的经济数据表明当前周期已经见顶。上周发布的包括新商业借款、产出增长，尤其固定投资等数据令人失望。因此，无论贸易争端是否降温，中国经济或很难支撑2016年和2017年经济复苏期间的金属需求。

必和必拓令人担忧

从投资者对伦敦上市矿业公司财报的反应来看，他们也开始跟进上文思路。尽管现金流强劲并实现了33%的潜在收益增长，但市值最大的矿商必和必拓(BHP Billiton)股价在本周全年财报发布后下滑。该公司表示，作为其产量最高的矿物，铜的单位成本上涨了7%，而与此同时，贱金属的价格自6月份以来下跌了18%。必和必拓首席执行官表示自己对短期价格前景“有点担心”。

违约风险警告

随着最强最高效的生产商之一开始发出降温信号，不出意外，信用评级机构穆迪最近也指出金属价格下行通常是金融状况恶化的前兆。“现有记录显示，当工业金属价格指数同比大幅走低时，高收益债券违约风险的也可能逐年增加。”我们预计，至少在今年剩余时间里，矿业股将继续走低。

必和必拓走势追随英国矿业指数

就像所有预测一样，对跌幅的精确计算一贯是说起来容易做起来难。不过，值得注意的是，必和必拓股价跟随了此前矿业指数跌幅。从2014年7月中旬峰值到2016年1月底部，必和必拓下跌了67%，而指数下跌了65%。对股价和指数走势如此贴合最简单的解释是必和必拓1200亿美元市值对由12只股票构成的指数造成了重大影响。料两者未来四个月间都不太可能再度遭遇如此大跌幅。尽管如此，矿业指数自6月20749点至8月15日4个月低点16468.4点重挫4281点。截至周三收盘，指数上涨2.4%至16868点。如指数随后转跌下破8月低点，或意味着下行趋势继续。16468.4下方下个强势历史拐点位于2017年5月5日13706低点及2017年6月21日13951点。如果进一步下行要到这里才会暂停，那么，3000-4000点跌幅也不算夸张。

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