英伦金融：贸易战谈判利淡后市？

 中美贸易战按市场的讯息己接近谈判尾声，传闻在5月将落实及签署合作协议。市场从12月开始炒作贸易战谈判预期，A股及港股市在第一季表现出色，升幅领先全球股市，及跑赢其他市场过去一年的升幅。然而，在近期传出中美贸谈判好消息下，股市没有像首季般兴奋，而经济状况亦没有跟上股市，反之，国内救市的幅度及资金紧张却在增加。

股市在好消息下没有上扬，而经济数据没有跟上股市升幅，种种迹象，反映大市己经乏力。而贸易战若签署协议后，是否就代表利好后市呢？

贸易战是有关：关税、贸易订单、开放市场、汇率政策、知识产权及国家战略。

关税依然不利中国经济

关税方面，美国已经表述，即使谈判完成，亦会执行部份的关税决定，以维持美国本土产品的竞争优势，然则，贸易协议只是减轻中国部份的税务压力，而影响出口贸易的竞争力，依然存在。

贸易订单加重中国政府资金压力

至于贸易订单，相信中国会承诺向美国购买大量的农产、能源及高科技，长时间来说，这种没有按实质需要的贸易订单，会造成资金流出压力，同时有机会造成产能过剩的问题，除非所购入的贸易商品能创造协同价值，否则这有机会造成经济周期的危机。

开放市场打压内地企业

开放市场即国内的竞争环境恶化，国内企业特别是上市公司的压力即会增可，自然是利淡股市。

提防美国对华实施不公平汇率政策

稳定及合乎国际贸易效益的汇率，是国家经济发展的命脉，目前就贸易协议对人民币汇率的细则，公告内容甚低，但美国对人民币及非美货币的汇率决定，一直亦抱有霸权式的指责，若未能在贸易协议中，制定合理而又清晰的协定，相信汇率问题会是贸易战后持续困扰经济及大市的主凶。

知识产权是新一轮危机

中国在真正的高科技上落后美国，是不空争议的事，就以芯片及手机安卓系统一说，就见高低。而若美国实施新一轮的知识产权法打压，即有机会重现去年的制裁，对不少中国企业来说，特别是在美国上市，或业务链在美国的企业，亦有机会面临更大的法律责任。

美国国家战略风险

贸易战跟美国国家战略有关，市场传闻其目的是要打压中国经济的发展，以避免中国在经济上挑战美国，以保障美国在国际市场上的地位。这说法若是事实，这次贸易协议的最终协议有机会对中国经济发展有一定压力。若协议中，没有明显的不平等条款，即代表后市还有机会有新一轮的打压。

纵合来说，第一季的股市回升，只是市场情绪在极度悲观下，获得舒缓的反应，而不是实质问题获解决或者有新经济支持。在临近贸易协议接近落实的时间，要提防市场回归理性的价值评估。

若以上的分析不幸言中，A股及港股的回调幅度，不会比上次少，而且偏轻的时间周期，有机会更长。