ATFX：中国4月CPI同比增幅3.3%，猪肉价格上涨96.9%

ATFX汇评：通货膨胀率是衡量一国平均物价变动水平的重要指标，经常作为中央银行调控货币政策的参考，其重要性不言而喻。今日上午，国家统计局公布我国居民消费者物价指数，4月份CPI同比增长3.3%，其中食品价格上涨14.8%，非食品价格上涨0.4%，超过市场主流预期。导致CPI偏高的品种是猪肉价格，4月份同比上涨96.9%，目前报价为35.5元/公斤（上海地区白条猪）。因为替代效应的存在（猪肉价格偏高时，其比较优势降低，消费者会转而购买其它肉类），牛肉羊肉和禽蛋也出现较大增幅，这样的普涨格局最终促成了食品价格14.8%的月度同比涨幅。

图1，统计局公布的CPI走势图-ATFX

居民消费价格指数上升，一方面是由于商品供应不足，导致物资短缺，进而推升物价；另一方面是流通货币总量增加，货币购买力下降，进而推升物价。我国过去9个月的CPI增幅扩大，与两方面原因都有关系。也就是说，猪肉价格的升高，既有“非洲猪瘟”导致猪肉供应降低的影响，又有我国不断调低存款准备金率并频繁进行公开市场操作释放流动性的因素。两者共同作用下，才有过去半年多时间CPI进入“3”时代的现状。

2020年1月份CPI达到阶段高点5.4%，随后三个月以较快速度下行，预计五月份CPI增速能够跌破3%重要关口。CPI快速下行，并不是食品（尤其是猪肉）供应端产量增加，而是因为2020年一季度新冠肺炎疫情导致需求大降。在供应不变的情况下，需求的降低会带动视频价格下降。

图2，离岸人民币汇率走势图-ATFX

比较离岸人民币汇率与CPI走势可以发现，CPI快速上行的阶段，人民币反而出现快速的升值，汇率自高点7.1953跌至6.8444，跌幅4.8%；CPI快速下行的阶段，人民币出现贬值，目前报价7.0995，涨幅3.7% 。按照基本经济学原理，CPI升高本币应当贬值，而离岸人民币过去9个月的表现却与此相反。可见，在交易离岸人民币汇率时，不可过分依赖经济面分析，因为主导汇率走势的是美元指数和美国经济走向。

图3，美国CPI数据柱状图-ATFX

在中国CPI升高的9至12月，美国的CPI也从1.7%水平增加至2.5%水平；在中国CPI降低的1到4月，美国的CPI也从2.5%跌至1.5%水平。按照经济学基本原理，美元指数应当在2019年第四季度出现贬值，同时在2020年1季度出现升值，而离岸人民币同周期的走势印证了这一点。

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