ATFX：十年期美债收益率表现平稳，美元指数大概率延续震荡

ATFX汇评：美元指数最新的反弹波段力度较强，本以为会形成较大级别的上涨行情，但昨日K线以阴线收盘，短期多头情绪减弱，未来或将重新进入震荡走势。当前的震荡行情内部结构较为清晰，上方A线构成阻力；下方B线构成支撑。可以看出，最新反弹波段已经上破阻力线A，目前市场依旧处于阻力线之上。根据阻力被突破后变支撑的原则，美元指数的多头波段或许并未结束，只是面临一定程度的回调。只有未来继续下破支撑线A，才能够确定美指日线震荡行情仍在延续。

图1，美元指数日线走势图 - ATFX

国债收益率是美元指数变动的根本原因，如果债券收益率没有大幅上升/下降，美指也不可能出现大行情。观察上图可以发现，美债收益率在9月份一直维持在0.7%附近，最低0.615%，最高0.729%，变化幅度相当小（11个基点）。由此可见，美元指数在9月份不存在大幅涨跌的基础。

图2，美国十年期债券收益率 – ATFX

2020年3月份美联储紧急降息50基点，之后美联储一直按兵不动，没有进一步降低政策利率。鲍威尔也否定了市场的负利率传闻，并且十年期美债收益率市场也并未出现负利率情况。从鲍威尔最近的讲话来看，其最关心的还是通胀率回升至2%和失业率下降。然而，在以前的文章中已经分析过，降息+QE并不会直接导致CPI回升和失业率下降，因为美国的股票市场吸纳了大部分资金流动性。这其中的一个例证，就是3月份美联储紧急降息之后，美国纳斯达克指数直接在当月达到最低，随后一路走高，甚至于突破了疫情之前的高点。

图3，美联储基准利率 - ATFX

仔细回想一下，负利率是什么时候出现的？2014年6月5日，德拉吉将隔夜存款利率从0削减10个基点至－0.1%，欧元区进入负利率时代；日本央行2016年1月29日宣布将利率从0.1%降至－0.1%，日本进入负利率时代。现如今美国的基准利率也仅有0.5%，如果美国经济再遭受一波类似新冠肺炎的冲击，美联储就不得不采取负利率。

货币政策工具是有底线的，不可能无限制降息或者无限制购买债券，如果利率已经降到了负值，但CPI依旧没有回升，该怎么办？各国都面临这样的一个问题。事实也证明，宽松的货币政策不一定保证经济出现复苏，但一定会导致某一类金融资产出现泡沫。当货币政策停止宽松（主动或者被动），流动性不足的预期之下，金融资产的泡沫价格将难以维持。

简单来说：美联储货币政策工具箱已经见底，未来很难延续过去的宽松力度，美国股票市场的泡沫在没有新鲜资金流入的情况下必将面临重大危机。届时，美国国债由于买入力度不足，价格大跌，收益率大涨，美元指数必将出现波浪壮阔的升值行情（长周期判断）。

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