FXTM富拓：【美国大选】从黄金的角度出发，谁当选更有利?

本文作者: 杨傲正 – FXTM富拓首席中文市场分析师

美国大选倒计时: 距离11月3日还有8天

认清黄金的相关性: 美元+避险

一般来说，提到黄金时，投资者都会提到避险的属性，当市场发生一些惊吓事件，市场变得相对波动时，资金会从股市 (风险资产) 流出并改为追捧避险资产，包括黄金、日元、美债等。

比如北韩发射导弹飞越日本海、中美贸易战时，美股等风险资产都会下跌，同一时间黄金、日元都有明显上涨。

不过，进入2020年的「疫情时代」甚至是之后的「后疫情时代」，似乎这个关联性产生了一些变化。

熟悉金融市场的交易者一定会发现，自疫情爆发之后，黄金似乎不在与美股呈现负相关性，相反成为了正相关性，往往美股上涨的那一天，黄金也会跟着上涨，上涨幅度有时候比美股更厉害；而在美股下跌的时候，黄金却也跟着下跌了。

也是所以，黄金和美股似乎今年双双创新高，黄金似乎不再是美股的对冲工具一样，这是为什么呢? 同时，看黄金之后的发展又应该从哪个角度出发呢?

答案也是显而易见的，美元变成了最重要的变数。

实际上，黄金和股市相关性的变化是从3月美联储紧急降息开始的。

从上图我们可以看到，2月是欧洲疫情刚开始爆发，漫延至美国的时候，而美联储还没有太多动作时，作为风险资产的标普500已经开始下跌，美元跟随美股向下，黄金作为避险资产上涨。

但当3月美联储开始紧急降息后 (绿色方格)，整个形势就反转了，风险资产美股继续下跌，美元却上涨了，黄金跟着标普500下跌。自此之后，黄金跟标普500就好像形成了高度相关性。

6月时黄金、标普500和美元的关系基本就一直延续，黄金和美股同方向走时，美元反方向走。

发生此转变的原因与美联储和全球央行降息和量宽政策有极大关系，降息和量宽都导致了全球货币明显贬值，尤其美联储当时提出的是无限量量宽，美元的弱势就更为明显了。

相对而言，由于黄金拥有稀有又长期作为货币的特性，所以黄金一直有抗通胀的属性，当全球央行都在放量放水使得全球货币贬值时，黄金就成为了最主要可以保值的「货币」，黄金因此加强了与美元的负相关性。

在市场「风光明媚」的日子里，风险资产美股受资金追捧时，美元就因为美联储的政策而每况愈下，黄金发挥抗通胀的属性，因此在「风光明媚」的日子都能继续上涨，形成了与风险资产彷如正相关的关系。

但投资者需要记得的是，这不代表黄金因此脱去了「避险」的属性，在全球市场明显波动，天灾人祸等意外事件发生时，比如北韩导弹、地震台风、打仗发生时，美股依然会因此下跌而黄金仍然会成为避险的避风港。

只不过在2020年，似乎新冠疫情、美国大选和近期的美国刺激方案成功了霸占金融市场的眼球，其他的天灾人祸似乎都不见了。

那么，讨论了这么久黄金与美股和美元的相关性，与特朗普和拜登当选有何意义呢?

特朗普上任: 利好美股，利好黄金

如果要提到谁上任的政策会影响黄金涨跌，基本上是不太中用也不切实际的，相反，要看谁上任更能提振黄金，我们要从侧面与其他资产的相关性一同分析。

正如上周两篇文章提到，特朗普连任相对而言会更为利好美股，所以假如特朗普能上任，可以预见的是美股在大选公布日可能会与2016年时一样欢腾，虽然我们讨论了特朗普上任利好美元，但可能资金更愿意追捧风险资产时，美元小幅下跌，黄金也会因此受到提振。

此外，当前民调预期拜登的支持率遥遥领先特朗普，市场也同样预期了拜登当选机率较大，假如最终结果是意外地特朗普成功连任，除了美股上涨的因素外，黄金也有可能受到市场「惊喜」影响而上涨。

拜登上任: 利空美股，较为利空黄金

同样地，拜登的施政不会怎么影响到黄金，从侧面地看，拜登上任华尔街不会特别地开心，因为其施政重点较大机会利空美股，相对利空黄金。

同时，也因为市场对拜登胜选未必产生太大的「惊喜」，市场气氛未必太为波动，相对特朗普连任而言未必会这么地利好黄金。

美元大选时刻: 严防黄金的波动性

目前来说，刺激方案仍然是每天头条，美股昨天大挫，套用上述的逻辑便解释得了黄金为何也从高位明显下滑，日线图更是收了十字星并贴近了近期的待变三角形下轨线。

不过，美国大选仍然有太大的不确定性。单从与美股和美元的相关性出发分析黄金会得到上述的结果，但正如前说，黄金依旧是没有脱去「避险」的属性。

当天假如市场充斥着各种消息导致激烈波动，黄金有可能不论谁当选有都上涨的可能，甚至假如大选结果过于接近导致特朗普以「邮递投票导致了选举舞弊」为由不承认选举结果，或甚因疫情导致选举结果公布延后等，一系列不确定的事情仍有可能发生导致黄金上涨。

所以投资者必须充份地考虑大选那天的波动性，严防黄金上跳下窜的形势。

上方阻力参考1933、1973、1992；下方支持参考1872、1861、1848水平。