FXTM富拓：美国新法案打压中概股 但对中国而言却是塞翁失马?

本文作者: 杨傲正– FXTM富拓首席中文分析师

名单上90%都是中国公司

周三，美国众议院全票通过了《外国公司问责法案》 (The Holding Foreign Companies Accountable Act，下称HFCA法案)，该法案要求在美国交易所挂牌上市的外国公司，都必须遵守美国的审计标凖，否则将面临退市。

具体而言，该法案有两项重点: 第一，外国公司假如连续三年未能通过美国公众公司会计监督委员会 (PCAOB)的审计，将禁止这些外企在美国的任何交易所上市。第二，上市公司需要证明它们是否被外国政府所拥有或控制，并在其审计报告中披露外国政府实体拥有其股份的比例；会计事务所是否对公司有可控的财务利益。

目前法案已经被国会两院通过，接下来只差特朗普签署后便生效成为法律。

虽然法案针对所有外企，但目前PCAOB未能有效获取审计文件的上市公司中，中国公司占比超过90%，其他公司来自包括法国、比利时等国。也就是说，该法案是主要针对中概股企业。

不过，短期看该法案对目前已经上市的中概股影响相信不会太大，原因是法案列明了需要连续3年没有通过PCAOB的要求才被勒令退市，也就是说现有的中概股企业至少还有3年去应对HFCA法案的要求规定，而目前美国证管会 (SEC)还没有具体列出要求细则，也就是说现在的中概股距离有可能被勒令退市，至少还有3年。

实际执行仍有商榷余地

HFCA法案主要针对中国企业，除了因为名单上目前不符合规定的公司有90%都是来自中国内地和中国香港之外，法案规定在美上市的外国企业也要符合PCAOB的审计标准，而PCAOB的审计标准上是需要获取公司的各类资料，并形成审计工作记录，这些材料被称为审计底稿。

但中国的法规明确规定，审计底稿等档案应当存放在境内，且不得违反相关规定擅自使用任何手段技术传递给境外机构或者个人。理由是涉及到国家机密、信息安全和国家主权。如果境外监管机构 (比如PCAOB) 要对某家中国公司进行审查，需要得到中国监管层的同意，合作进行审查。

事实上，2013年，中美的证券监管机构签署了一份合作备忘录，但PCAOB依然认为无法达到对所有上市公司的有效监管。而现在的法例直接订明了在美上市的公司都必须符合PCAOB的标准，在意识上就缺乏了考虑双方在审计标准和法案法规上的差异和合作。

截止11月底，中国共有250家公司赴美国上市，合计市值高达2.17万亿美元。美国交易所之所以能吸引中国以及多个外国企业入主上市，其成功之道是所有在美国投资和经营的企业都有公平公正的环境，而其中最重要的元素，就是法制规定的执行清晰不含糊。

目前看，HFCA法案的实际执行仍然缺乏细则，而这些细则如何执行还需要PCAOB和美国证管会 (SEC)有进一步的厘清空间。比如说，上市企业的审计底稿需要提供多少才能符合PCAOB的标准，目前依然没有清晰的指引。此外，在第二项的规定中，如何证明企业不受外国控制上仍有很大的演绎空间，SEC在如何列明实施该项标准，并真正达到维护美国投资者和上市企业的利益，仍然需要列明较容易执行和理解的细则让企业跟从。

也就是说，相信中美双方在HFCA法案实际执行上仍有商榷余地，也所以短期内对现有在美上市的中概股影响相信不是太大。

塞翁失马，焉知非福? 人民币续创新高

实际上，HFCA法案早在今年5月就已经获得参议院通过了，虽然监管即将面临收紧，但资本市场的自由流动并没有因此而受打扰。

截至2020年上半年，共有20家中国公司赴美上市，比2019年上半年多了3家，其中8月时有腾讯参与投资的贝壳找房 (NYSE: BEKE) 在美公开募资上市，当天市值就达到422亿美元，就连美国最大退休基金富达投资 (Fidelity Investment)与其关联实体也认购达4亿美元。

今年以来，中概股的表现便持续强于美股大盘，截至昨天为止，跟踪中概股的纳斯达克中国金龙指数年初至今上涨45.13%，同期纳斯达克指数上涨为36.13%。

由此可见，美国资本市场对中概股的欢爱程度一点也不减。不过，就HFCA法案通过而言，还没到美上市的中国企业到美上市的意愿却可能受到影响了。

事实上，从2018年至今，不少中概股如阿里巴巴、京东、网易等都已经陆续回到中国香港做二次上市，此外，像是有意上市的快手、字节跳动等企业都表明会先考虑到香港上市，明显对赴美上市意愿大幅减少。

HFCA法案虽然可以杜绝像是瑞幸咖啡财务造假的企业到美上市，但由于其没有考虑中美双方监管机构在审计标准和法案法规上的差异和合作，在证券监管问题上政治化，却同时赶走了有意赴美上市的中国企业，这对美国资本市场而言有可能是中长期的损失。

相反，更多的现有在美上市的中概股回归中国香港二次上市，或甚回到A股上市等，对中国资本市场而言却是塞翁失马得来的益处。

自HFCA法案通过以来，人民币却屡创高位，截至12月4日中午时间，离岸人民币兑美元涨至6.5250水平，再创两年高点，而在美股看来，市场对HFCA法案通过后并没有对中概股有太大的抛售压力，甚至进一步地追捧，都反映了市场对中国经济、中国企业发展和中概股的信心。