FXTM富拓：大型基金爆仓使全球投行大挫 事件暗藏金融危机

本文作者: 杨傲正 – FXTM富拓首席中文分析师

2021年3月30日

Archegos无法追加保证金  全球投行被迫平仓

自上周开始，金融市场上都掀起了一股抛售潮，尤其是抛售大量旱前抱团的科技股，其中不少中概股也身受其害，而参与抛售的不乏美资金融投资银行，市场一直在找寻大幅被抛售的主因，而昨天，这个答案最终呼之欲出。

韩籍对冲基金经理Bill Hwang旗下避险基金Archegos Capital因上周未能按时缴纳保证金，出现了保证金违约情况，导致多家华尔街银行自上周五开始抛售股票，其持股如百度、ViacomCBS、腾讯音乐、Farfetch等股票因此被多间投行一时之间平仓抛售。

由于Archegos未能追加保证金，全球多间投行包括高盛、摩根士丹利、瑞信、野村等都发起了大量大宗交易，并面临潜在的重大损失。昨天野村和瑞信便大幅下挫13%，德银也下跌3.3%，摩根士丹利跌2.6%，主要原因是野村和瑞信都发表了声明表示因一家美国客户的交易而蒙受重大损失，而瑞信更表示会对公司一季度业绩带来很大并具实质性的影响。

杠杆交易股票承托的牛市充满危机

虽然对于多间投行而言今年首季度的业绩将出现大规模的下跌，但Archegos基金的落幕对股票市场的整体影响仍相对有限，不过却反映了目前美股牛市前景的复杂性和可能出现的系统性风险。

Archegos基金导致多间投行措手不及的蒙受损失，主要是因为Bill Hwang操作基金的手法与目前市场上很多基金一样，都是以杠杆借钱买入股票。由于当前低利率和量宽环境持续，杠杆交易股票的成本较低，加上过去一年急速形成的牛市吸引了更多的基金以杠杆手法投资市场。

由于很大一部分杠杆都是透过银行掉期提供，因此基金不需要在监管申报中透露当中的持股量，但这些头寸都已反映在银行的资产负债表上。

因此，这次野村、瑞信等多家投行是在不知情的情况下蒙受大规模损失，而当中的规模仍然是未知之数，据市场估算Bill Hwang的资产是从50-100亿开始增长，目前的总头寸可能接近500亿美元。

而这个事件在短期内相信仍进一步发酵，究竟是否所有投行都已经完全平仓Archegos的头寸仍是无法确定，最终野村、瑞信等较多与Archegos交易的投资银行蒙受多少损失仍有待点算。

更需要市场人士关注的是，市场上其实有多少基金公司与Archegos有同样的杠杆交易手法存在，而银行和监管机构并未知悉整体的持股量，在牛市持续的情况下相信基金仍有能力维系保证金水平，但万一市况明显逆转，甚至多间基金公司出现无法偿还保证金的情况下，全球有多少投行需要被迫平仓股票，并使当前的美股牛市大幅腰斩甚至大量的洗仓式下跌，相信是当前监管机构和全球投行都需要小心防范的新一波金融风险。而实际上，杠杆交易股票也是为何去年经济基本面并末复苏的情况下但股市估值却步步向上的原因。

更让人担心的是，杠杆交易股票的风险万一被触发，去年股市估值脱离了经济基本面上涨的情况将被逆转，更甚的是，即使当前经济复苏前景良好，企业盈利回复，美联储量宽和低利率政策延续，但股市却再次脱离复苏的基本面主题而出现大幅调整，甚至是洗仓式下跌，这便是一直去年以来市场最担心的情况。