ATFX港股：市盈率、每股净资产与银行股股价

ATFX港股：银行股估值都很低，因为各家银行市场份额清晰、竞争性弱、业绩增长预期偏低，缺乏吸引资金持续入驻的亮点。基于此，工商银行TTM市盈率4.06、建设银行市盈率4.29、交通银行市盈率3.4，虽然极低，但人们都见怪不怪。

市盈率是股价与每股收益的比值，衡量的是多少期的收益能股与买入股价成本抵消，经常被市场解读为“回本周期”。由此推断，银行股的回本周期都很短，基本上5年以内的每股收益总和就可以超过每股股价。

低估值有低估值的好处。如工商银行，今年6月28日分红，每股派息0.3199港元，前一日的收盘价为4.7港元，也就是说，今年的派息收益率高达6.8%，基本是三年期国债收益率的两倍。当然，除息当天股价会有下跌，股息率会有所折价。但是，银行股因为市值巨大，所以每日的波动幅度相对较小，除息日即便出现下跌，也很难抹掉全部股息率。比如，2019年除息日跌幅1.48%、2020年除息日跌幅0.72%、2021年除息日跌幅0.21% 。

除市盈率数据之外，银行股的每股净资产与股价的关系相较其它行业也比较特殊。每股净资产是上市公司净资产总额与总股本的比值，含义是每股股份对应多少实实在在的资产，极端来讲，如果上市公司破产，每股净资产就是持有一股股份能够获得的最大补偿额。正常来说，上市公司股价相比每股净资产都会偏高，越是高成长的行业，股价高出净资产的幅度越大。比如腾讯控股，其每股净资产为88.18港元，而其股价高达463.2港元。

银行股比较反常，经常是股价低于每股净资产。比如邮储银行，每股净资产为8.1153港元，而股价却只有5.48港元。下表对大部分银行股的股价和每股净资产数据进行了汇总：

▲ATFX制表

无论银行股股价是高是低，都没有超越每股净资产的水平，逻辑上讲，银行股被严重低估。当然，这里说的是通常情况，也有个别银行股并非如此。比如招商银行，每股净资产为25.574，股价却高达52.38 ；平安银行每股净资产15.83，股价19.38 。

现实情况是，股价越是低于每股净资产，该银行股的交投就越为清淡，股价走势也越发疲软。似乎低估值对于银行来说是一个利空消息，而并非巴菲特所谓的安全边际。合理的解释是：虽然股价低于每股净资产，意味着公司如果倒逼，清偿到股份持有者手中价值要高于持有成本，但没有人希望这一刻的到来。对于高成长的股票来说，更低的股价是安全边际；但对于银行股来说，那意味着市场人气不足，或者说是因为市值过大而没有什么资金能够有效抬升价格。

ATFX综合观点：分析银行股，不能太过注重传统的基本面指标，比如市盈率、每股净资产或者营业收入总额。因为银行股的这些指标历来表现优异，很少出现问题，但依旧无法拯救低迷的股价。银行股最大的问题是成长性不足，而高成长、高科技是目前选股的主流思维，两者背道而驰。不过，银行股也有不同类别，国有大行的成长性确实不足，但股份制银行和城市商业银行在近几年崭露头角，可以作为关注的方向。

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