ATFX港股：临近股权登记日，中国平安显著走强

ATFX摘要：10月22日（周五）是中国平安的股权登记日，25日（周一）将派发红利并进行除息。本次分红针对上海证券交易所上市股份，每10股派发8.8元（人民币）红利，以市价54.59元计算，股息率约1.612%，扣除个人所得税后股息率约为1.2896% 。

港股分红已经在9月28日执行，每股派息1.0568港元，股息率约1.959%（以股权登记日收盘价53.943计算）。

中国平安每年进行两次分红，港股市场上半年分红额1.6781港元；A股市场上半年分红额14元（每10股）。将全年两次分红加总后计算，中国平安在港股市场的股息率约为5.069%；A股市场股息率约为4.1765%（均以最新市价为基准计算）。

整体来看，中国平安全年股息率较高，远超同期十年期国债收益率（3.004%）。高分红虽然会一定程度降低现金流，但也代表其业务发展稳定、盈利能力较强。基于此，今日A股实现6.05%涨幅、港股实现7.71%的涨幅。

▋中国平安历史股息率

图1，中国平安历史股息率与股价-ATFX

上图中，红色线为中国平安历史股息率、黑色线为股价走势。可以看出，中国平安股息率处于历史最高水平，且趋势依旧向上。实际上，中国平安历年的派息总额相差不大，股息率的上升，主要是因为股价的持续性下跌。自去年11月30日触及最高点100.865港元开始至今，股价已经累计下跌49.13%，接近腰斩（最低价触及47.943）。

显然，股价持续下跌并非好事，为了5%左右的股息率贸然入场不够明智，参与者需要资金考虑中国平安前期下跌的推动因素，并判断该因素是否已经彻底消退。如果利空因素消失，方可大胆布局。

▍净资产收益率

图2，中国平安净资产收益率（ROE）-ATFX

今年上半年的ROE为14.92%，相比去年同期的19.97%，出现比较明显的下滑，相比2019年同期的33.05%，更是跌幅明显。

除此之外，近两年的营业收入数据也不够理想：2021年上半年的营收总额只有5195亿元，而2019年收入总额就有5542亿元。也就是说，即便排除2020年疫情特殊年份，中国平安的营收也正在走下坡路。

▍寿险及健康险业务

图3，2021年上半年寿险及健康险业务-ATFX

图4，2020年上半年寿险及健康险业务-ATFX

2021年上半年，寿险及健康险业务归属母公司净利润高达292.56亿元，远高于财产保险业务的107.41亿元。可见，寿险及健康险是中国平安的支柱险种。

2020年上半年，寿险及健康险业务归属母公司的净利润为455亿元，显著高于2021年上半年水平（总计降低了162.44亿元）。要知道，2019年上半年，中国平安在该险种下的净利润为703.22亿元，到了2021年，该险种的净利润已经腰斩。财产保险不但没有下降，反而出现了30.44%的增幅，表明该块业务没有出现问题。其它业务的净利润基本保持正增长，即便出现下降，降幅也非常有限。由此可见，中国平安当前所面临的主要困难，来自于寿险及健康险业务的增长受阻。

▍人口结构

图3，国家统计局人口结构数据-ATFX

寿险及健康险除了与代理人团队的业务能力有关，还和宏观的人口结构变动有关。由此，我们需要分析当下的人口结构变动。

从上图可以观察出以下几点规律：

1、在0-14岁的新生代占比不断缩小：1964年为40.7%、1990年降低至27.7%、2020年最新占比只有18% 。

2、在65岁以上的老年人群占比不断扩大：1964年只有3.6%，到了2020年已经扩大至13.5% 。根据联合国标准，65岁人口占比超过7%，即进入老龄化社会，由此可见当前社会老龄化问题的突出性。

3、在15-64岁的青壮年保持相对稳定。2020年最新值为65.6%，该比例和1990的水平基本相当，且高于1964年数据。

人口结构的深刻变动，从实际结果来看，对中国平安的寿险及健康险业务形成了显著的利空影响。人口结构的变动趋势无法改变，这将对中国平安的未来发展构成长久挑战。当然，挑战的出现，意味着变革的需求。只要中国平安能够调整战略方向，依旧可以化利空为利多，找到新的利润增长点。

▍总结：ATFX分析师团队认为：在中国平安的寿险及健康险业务没有彻底改观之前，其股价较难出现趋势性转折。当前的反弹虽然迅猛，但更多的是受到技术面超跌和市场暂时性乐观情绪的影响，持续性较差。

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