ATFX港股：全球芯片荒，未能刺激中芯国际股价走强

ATFX摘要：在中芯国际的半年报中，写着这样一段话：“公司是全球领先的集成电路晶圆代工企业之一，也是中国大陆技术最先进、规模最大、配套服务最完善、跨国经营的专业晶圆代工企业”。连用三个“最”字，彰显了中芯国际的自信，也意味着，它是中国大陆芯片制造领域的龙头企业。

▋芯片荒

2020年的疫情，导致海外晶元代工产业链大幅停滞，叠加新能源汽车、自动驾驶、无人机等领域迅速发展，对芯片的需求量猛增，在供需严重不平衡的情况下，席卷全球的“芯片荒”随之出现。

晶圆代工属于技术密集、人才密集、资金密集型行业，虽然海外头部生产企业，如中国台湾的台积电、三星、英特尔等纷纷增产，但工厂建设到芯片批量生产的周期均在两年左右。业内人士预计，到2022年夏季，“芯片荒”问题才能部分缓解，2022年底，才能基本结束。

“芯片荒”对于全球经济复苏来说，是横亘其前的阻力。但对于晶圆代工企业来说，是千载难逢的机会。在巨大的需求面前，谁能够以最快的速度扩大产能，谁就能提前收获大量的订单。作为中国大陆芯片制造领域的龙头企业，中芯国际可以说被寄予厚望。

▍中芯国际技术节点

▲ATFX制表

本次“芯片荒”集中出现在汽车制造领域，而汽车制造所需要的芯片不像消费电子（如手机、电脑）那样严苛，基本上28nm的芯片即可满足需求。

从上图可以看出，中心国际可以量产的芯片，主要集中在55/65纳米，占比31.2%；其次是0.15/0.18微米，占比29.2%，两者占比合计为60.4% 。也就是说，中芯国际最擅长的是制作精度要求相对低的芯片，高精度的28nm的芯片虽然也可以制造，但占总收入的比重仅为11.1%，尚未成为支柱产品。比较来看，海外晶元代工巨头已经可以量产超高精度的5nm芯片，中芯国际与它们的技术差距仍非常显著。

中芯国际如果能够抓住此次“芯片荒”的基于，大举扩大28nm芯片的产能，使其营收占比大幅提高，那么其业绩高增长的预期将大大加强。风险点在于，中国晶元代工企业的发展受到西方发达国家的刻意限制，如果不能解决这一问题，中心国际的业绩增长将遭遇瓶颈。

▍中芯国际ROE曲线

▲ATFX供图

中芯国际2020年净资产收益率（ROE）为6.68%，相比2018年的2.38%来说已经有显著增长。但是，历史的ROE高峰出现在2016年的9.55%，长期周期来看，盈利能力不够稳定。2021年最新的半年报ROE为10.84%，阶段性表现良好，如果能够将这一数字维持到2021年结束，则表明中芯国际抓住了本次“芯片荒”的机遇，实现了盈利高增长。

▍中芯国际股价

▲ATFX供图

自2020年7月创出历史新高44.8港元以来，中芯国际股价先是剧烈下挫，跌幅56.07%，之后开启一年多的震荡走势。半年报超预期的ROE数据，与地位震荡的股价之间，形成强烈对比。可见，股票市场对于中芯国际存在严重的担忧情绪。

▍总结：ATFX分析师团队认为：中芯国际属于尖端制造业，其国际竞争对手实力强劲，短时间内很难有效扩大市场份额。但是，中芯国际的前景被极度看好，参与者不能抱有“短期炒作”的想法，应当以“长跑”的心态持有该股，静待其技术的不断突破。

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