ATFX：港股“情绪化”特征显著，业绩表现暂时无法主导大盘

加息大潮下，全球经济增速降档的特征越来越明显，投资者情绪越发偏向悲观。由于跟随美联储加息，中国香港的基准利率已经从年初的0.5%飙高至3.5%，足足翻七倍。然而，香港并没有面临如美国一般的恶性通胀，8月CPI仅为1.9%，近一年最高值也仅为2.4%。据经济学理论，高利率会降低信贷投放规模，间接抑制投资和消费扩张，最终可能导致经济陷入衰退。今年以来，道琼斯指数下跌19.64%，恒生指数下跌27.5%，金融市场不断兑现衰退预期。

截至10月11日10:50，恒生指数跌幅1.49%，在线教育板块以3.35%幅度领涨，CRO概念股以3.23%幅度处于跌幅榜第四位。在线教育板块当中的龙头股是新东方在线，由于早期教培行业遭遇整顿，其股价已深跌，所以今日上涨属于技术性超跌反弹范畴（也有“东方甄选”式转型成功后的乐观情绪影响）。CRO即为医药研发，由于新冠肺炎疫情的影响，全民卫生安全意识增强，该板块持续受到提振，康龙化成、药明生物等代表性个股受机构关注度极高。

CRO板块的业绩面亮眼。今年上半年，康龙化成实现营收总额46.35亿元，同比增长41.6%，成长性较强。实现归母净利润5.845亿元，同比增长3.65%，表现良好。毛利率34.81%，且常年维持在该水平附近，行业利润空间丰厚。同期，药明生物实现营收72.06亿元，同比增长63.53%，表现良好。归属母公司净利润25.35亿元，约为康龙化成的五倍，比较优势突出。

亮眼的业绩并未转化成强势的股价，因为投资者情绪对宏观经济预期更敏感。去年6月份，康龙化成股价创出历史最高的138港元，而今日最新成交价仅32港元，跌幅76.8%；同期，药明生物的最高价为147港元，现价45美元，跌幅近70%。在业绩面没有重大潜在风险的前提下，能够解释股价深跌的因素，只有投资者情绪不够乐观。

正如IMF副总裁格奥尔基耶娃所说：在不到3年时间里，全球遇到了新冠疫情、乌克兰危机、气象灾害等多重冲击，这些因素相互叠加，导致全球价格尤其是粮食和能源价格飙升，引发生活成本危机。对于投资者和普通民众来说，CPI、失业率等宏观经济指标略显空洞，对未来经济发展的预期，更多来自于亲身感受。超市商品的价格越来越高、加油站的汽油标价降幅不明显、进退两难的楼市，都是导致投资者情绪不够乐观的影响因素。

ATFX分析师团队简明观点：悲观情绪下，绩优股往往被错杀，这也正是留给长线布局者的机会。恒生指数虽然当下表现不佳，但未来情绪转向之时，绩优股或将带动大盘强势上涨。

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