ATFX：恒生指数年内已跌去三成，政策面利好方能扭转颓势

ATFX港股：经济政策具有逆周期调节属性：过热则降温，过冷则升温。今年以来，恒生指数累计跌幅34.27%，上证指数累计跌幅17.59%，市场情绪明显“偏冷”。依靠产业/板块的自我调节能力，情绪面很难快速回暖，并有可能降至“冰点”水平。当然，今年以来，政策面已经有“暖风频吹”的迹象，比如年内三次降低5年期LPR利率（从4.65%降至4.3%），两次降低一年期LPR利率（从3.8%降至3.65%），一次降低中大型金融机构存款准备金率（11.5%至11.25%&9.5%至9.25%）。这些宽松货币政策，虽然会对市场信心形成提振，但作用较为有限，因为累计的降息幅度、降准幅度都不算大。

作为比较，我们来看2020年美联储的降低幅度。2020年一季度，为防止疫情蔓延波及金融市场，美联储将当时的基准利率从1.75%的高位分两次直降至0.25%水平，降息幅度分别为50基点和100基点。然而，今年以来，人民银行累计三次降低5年期LPR利率的幅度只有35基点，不及美联储一次降息的力度。今年以来，在美国出现高通胀问题后，美联储单次加息的幅度高达75基点，“大开大合”的特征非常明显。或许，人民银行应该适当改变“小步慢跑”的降息路径，转而寻求震慑性更强的大幅度降息降准模式。只有政策足够“超预期”，偏冷的市场情绪才能快速扭转。

▲ATFX供图

恒生指数既包含A股市场的权重板块，也包含美股市场的中概互联网股票。曾经，腾讯控股是港股市场第一高价股。现如今，腾讯控股最新价210港元，排在第四位，和第一位的百胜中国股价差距超过100港元。中概互联网个股的疲软态势可见一斑。

互联网类上市公司需要的并非是货币政策层面的扶持，而是自身的产业发展遭遇瓶颈。据中国互联网信息中心数据8月末发布的数据，中国网民数量10.51亿人，互联网普及率74.4%，网民平均每周上网时长29.5个小时。当互联网普及率过半之后，产业的内在增长动力就会降低；过61.8%之后，就会显著降低。现如今普及率高达74.4%，除去老人和孩童，市场接近饱和，产业潜在的增长能力已不复存在。就像我们常说的：破局之道在于出海发展。国内市场虽然已经饱和，但国外市场依旧是一片蓝海。只要以BAT为代表的互联网公司能够和谷歌、亚马逊、微软形成差异化竞争，国际用户的流入将极大的改善公司的成长性。

ATFX分析师团队简明观点：前三季度GDP增速3%，低于全年目标5.5%，四季度人民银行或许会推出强力的宽松货币政策，这对于股票市场来说是巨大的潜在利好。

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