ATFX：腾讯与联通的合作，若止步于业务层面，则利多强度不足

根据财报数据，二季度，在线游戏贡献营收716.83亿元（去年同期720.13亿元），占比53%，是腾讯第一大业务。财报中同样提到：在第二季期间，我们主动退出非核心业务，收紧营销开支，削减运营费用，使我们在收入承压的情况下实现非国际财务报告准则盈利环比增长。联系起来看，腾讯控股的中期战略就是稳住在线游戏业务，削减与游戏关联度不高的非核心业务支出。

今日（11月3日），中国联通发布公告：下属子公司联通创投

拟与腾讯创投新设合营企业，主要从事内容分发网络（CDN）和边缘计算业务。CDN和边缘计算机业务主要对标腾讯控股的云计算业务，该部分业务相比在线游戏来说，营收贡献率较低。如果中国联通和腾讯控股的战略合作止步于业务层面，而不存在股权、融资等金融方面的话，则该消息对腾讯控股股价的利多提振强度不足。截至今日11:30，腾讯控股下跌3.9%至221.4港元，佐证了上述论断。

▲ATFX供图

10月1日，曾有传闻：中信集团将要对腾讯控股进行股权收购。腾讯控股当日即大涨10.6%，隔日再涨1.41%。直到中信集团表示：“传闻不实，无相关计划”后，涨势才暂停。将该事件与中国联通事件比较可以发现，股票市场更看重金融类的合作消息，而非业务层面的合作。因为前者对股价提振效果更直接、更迅速，而后者则需要漫长的时间验证，最终还有可能形成拖累。

关于互联网流量拐点的预期一直对软件服务类个股走势形成抑制。这种预期最初来自“双十一”“918”等线上购物节，主要针对电子商务类的个股，比如阿里巴巴、京东、拼多多等。腾讯控股的主营业务是在线游戏。网络游戏和网购虽然都是在线服务，但两者的目标群体完全不同。对于腾讯控股来说，只要能够再次研发出如王者荣耀、英雄联盟等热门游戏，营收就能再创新高。网络游戏本就是周期性起落的行业，腾讯控股面临的问题在于游戏研发的创意缺失，而不是用户增长的乏力（虽然这一情况也确实存在）。

ATFX分析师团队简明观点：腾讯控股曾经是港股市场第一高价股，低位类似于A股市场的贵州茅台。现如今由于中概互联网板块的集体走弱而持续下跌，本就具有“错杀”的特征。待腾讯控股推出新的热门游戏后（非小众游戏，需对标英雄联盟和王者荣耀级别），股价或有补涨可能。

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