ATFX：恒生指数屡屡大涨，但转势难度依旧较大

10月初国庆节结束，恒生指数开盘大涨5.9%，但整月累计跌幅近15%；11月初的前五个交易日，恒生指数累计涨幅超10%，虽然反弹态度坚决，但整个收涨的难度依旧较大。去年2月份以来，恒生指数自30000点以上下跌，至今已不足17000点，累计跌幅近50%，空头趋势极为显著。“牛市不言顶，熊市不言底”，在调控政策和宏观经济发生质变之前，不应当过早预判股市底部的到来。

中概互联网、金融、地产板块总市值超17万亿元，对恒生指数形成拖累，新能源汽车、半导体和大医疗板块总市值不足4万亿，对恒生指数形成提振。趋势不佳的板块总市值远大于前景良好的板块，近两年恒生指数持续弱势便源于此。新能源、半导体和大医药板块，之所以能够在宏观经济承压的状态下保持坚挺，主要是受到国家政策的大力扶持，并且三者都是高技术产业，具有较高的市场期待值。中概互联网、金融和地产之所以会拖累大盘，主要是因为三者的高增速时期已经过去，除了“夕阳产业”的种种特征，市场的期待值跌入谷底。

互利网产业以网购、游戏和搜索为传统核心，这三大核心都面临新增流量不足的问题。据第三方机构数据：2022年，中国游戏市场总营收约为454.4亿美元，同比下滑2.5%，为20年来首次负增长，其中总营收66%的手游市场营收下滑高达5.1%。今日是11月7日，距离购物节“双十一”仅剩四天时间，然而，网络世界的热闹气氛已大不如前，千万网民摩拳擦掌“蹲点”下单的盛况不复存在。搜索业务的龙头是百度，据半年报数据，百度app在今年6月份的MAU月活为6.28亿，同比增长8%，日登录用户达到84％；去年，百度app的MAU月活用户6.22亿，同比增长14%。半年时间，增速已经下降四成以上。

金融和地产的行业风险存在传导性。由于金融机构（主要指银行）的大量信贷资金沉淀在房地产市场，又由于近一年来，内地楼市成交持续低迷，有可能导致房地产市场难以维持高价状态。一旦楼市的涨势无法延续，住宅地产将被银行判定为风险资产，这将触发一系列恶性传导结果，比如提前还贷、挂牌房源急剧增多等等。2008年美国次贷危机对投资者造成的心理冲击犹在，金融和地产近些年持续走强的可能性不高。

对于恒生指数来说，权重板块要么面临行业增长瓶颈，要么具有潜在风险，无法提供有效支撑；热门板块总市值尚未达到“中流砥柱”的程度，虽然个股层面经常大涨，但无法对指数形成有效提振。

ATFX分析师团队简明观点：熊市不言底，恒生指数月初大涨不代表能够延续至月末。现金为王，现阶段不建议“抢跑”入市。

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