行业动态 | 非农前夕鲍威尔发言，鸽派信号致股市大涨

近期公布的各项经济数据让市场对美联储接下来的加息幅度捉摸不透。在 FOMC 会议静默期前的最后一次公开表态中，鲍威尔重申将继续为遏制高通胀而加息，但同时暗示最快可能 12 月就放缓加息的步伐，股市进而闻讯大涨。 

经济数据喜忧参半，褐皮书显示通胀放缓 

鲍威尔讲话前，目前公布的美国经济数据喜忧参半。 

本周公布的“小非农” ADP 就业报告显示，11 月 ADP 私人部门新增就业人数远低于预期，新增人数创近两年来新低，就业人员薪资连续两个月同比增长放缓，体现货币紧缩在影响高烧不退的劳动力市场，强化联储放缓加息的预期。三季度实际 GDP 年化季环比增速上修，高于预期，但剔除物价变动的 GDP 平减指数和 PCE 物价指数超预期上修，加剧了通胀的担忧；10 月美国 JOLTS 空缺职位数略超预期下降，总量仍处于较高水平，显示劳动力市场仍有韧性。  

11 月 30 日，美联储还发布了年内最后一次经济活动褐皮书，预计通胀将保持稳定或温和进一步向前发展。此次报告基于截至 11 月 23 日美联储 12 家地区性银行收集的信息，由波士顿联邦储备银行编制。美联储褐皮书报告通常在联邦公开市场委员会（ FOMC ）每次开会前两周发布。 

褐皮书报告称，美国经济活动与 10 月 19 日的报告相比大致持平或略有上升，但低于温和的平均增长速度。利率和通货膨胀继续对美国经济活动构成压力，许多受访者对经济前景表示了更大的不确定性或悲观情绪。这一表述与上次的褐皮书的表述类似，同样显示出受访者对衰退的担忧加剧。尽管劳动力市场仍被描述为吃紧，但招聘和留用困难进一步缓解。 展望未来，受访者认为，就业增长稳定或放缓，工资至少会进一步温和增长。大部分地区居民消费价格上涨的步伐有所放缓，反映了供应链改善和需求疲软。零售价格面临下行压力，但食品价格在一些地区进一步上涨或保持高位。在需求疲软的情况下，一些地区的房屋租金增长开始放缓，房价增长放缓或直接下跌。 

鲍威尔发言偏鸽派，三大股指大涨 

11 月 30 日，美联储主席鲍威尔公开演讲，这也是他在 12 月 13 日至 14 日的 FOMC 议息会议之前最后一次表态。鲍威尔坦言“以任何标准衡量，美国通胀都依旧过高”，因此需要进一步加息，但可能在本月会议上加息 50 个基点，继而从史无前例的连续四次 75 个基点加息中退出。 

“放慢加息步伐的时间可能最早在 12 月会议上到来。鉴于美联储在紧缩政策方面取得的进展，相比放慢加息速度的时机，更重要的是思考利率还要升高多少，需在限制性水平维持多久才能遏制住通胀。恢复价格稳定是经济的基石和美联储职责所在，可能需要将政策维持在限制经济增长的水平一

段时间。历史经验强烈警告我们不要过早放松货币政策。美联储将坚持到底，直到工作完成。” 

对于终端利率，鲍威尔表示，“需要加息至对经济足够具有限制性的水平，才能令通胀重回 2% 目标”，但本轮加息周期的终端利率存在“相当大的不确定性”，可能会比官员们 9 月时的预估“高出一些”。当时官员们的预测中值是明年利率最高达到 4.6％。美联储将在 12 月会议上公布更新后的点阵图。 

鲍威尔讲话后，三大指数集体收涨，均创 11 月 10 日以来最大收盘涨幅，纳指日内涨幅超过 4%，标普涨超 3%，道指涨超 700 点、涨超 2%。 美债收益率和美元指数盘中跳水，对利率前景更敏感的 2 年期美债收益率一度较日内高位回落超过 20 个基点，基准 10 年期美债收益率较日高降逾 10 个基点。 

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