ATFX：金山软件动态市盈率超百倍，是否已被高估？

ATFX港股：过去四个季度，金山软件的净利润总额分别为：亏损1.39亿、盈利0.99亿、盈利2.3亿、盈利0.486亿，累计2.386亿元。已发行股本13.63亿，基本每股收益（动态）可计算获得，约为0.175元。

截至今日13:30，金山软件最新报价26.2港元，约合人民币23.41元。动态市盈率可计算获得，约133.77倍，远远超出正常倍数。合理的解释有二：其一，金山软件的每股收益将会在未来一段时间迅速走高，最终拉平市盈率；其二，金山软件股价被严重高估，随着股价的大跌，市盈率同样可被拉平。

首先看业绩面。上半年营收增速为21.32%，成长性强，该增速是靠业绩面拉平市盈率的关键所在。但是，归属母公司净利润为负的4003万元，去年同期为正的1.652亿元，盈利变为亏损，表现较差。毛利率最新值80.55%，处于极高水平，行业利润空间丰厚。这意味着金软软件想要实现高利润额并非难事，只需要控制成本端投入即可。当然，成本端降低后，营收增速也会随之降低，企业进入收缩阶段。比较看来，高成长性要比高盈利额更能吸引长线投资者，所以金山软件高投入式的增长要比低成本的收缩更利于稳定股价。

▲ATFX图

其次看技术面。2021年2月份创出上市以来最高价77.8港元，之后一路下跌，期间经历三次反弹，持续时间分别为：50个交易日、97个交易日、68个交易日，平均为71.7。10月12日开启第四轮反弹，截至目前持续56个交易日，仍低于平均反弹时限。去年2月份至今，金山软件股价共经历三次趋势性下跌，第一轮下跌股价从80港元附近回落至50港元，第二轮回落至30港元，第三轮回落至20港元。显而易见，趋势性下跌的力度正在逐次降低。今年6月至10月的趋势性下跌的低点仍在20港元附近，没有出现继续大幅创新低的情况。技术面符合“空头趋势衰竭”的判断，当下持续56个交易日的反弹有可能将延续，且大概率由反弹发展为反转。

金山软件的核心业务是WPS办公软件和《剑网三》端游。今年上半年，办公软件及服务业务同比增长15%、网络游戏及其他业务同比增长28%，表现均非常出色。WPS软件在国内接受度越来越高，截至2021年底，PC端活跃用户达到2.19亿，移动端活跃用户3.21亿。只要上述两大业务持续保持高增长态势，百倍以上的市盈率将有可能被不断磨平。

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