行业动态 | 美国 Q4 GDP 健康增长，美联储或暂缓加息？

1 月 26 日 21:30，美国公布重要经济数据，去年第四季度经济增速小幅放缓但强于预期，其中个人消费数据虽增长但低于预期，显示消费者工资增速未能跟上通货膨胀的增速。同日公布的 PCE、12 月耐用品订单、截止至 1 月 21 日当周初请失业金人数和 M2 数据皆显示通胀降温迹象，或进一步推动美联储放缓甚至暂停加息步伐。 

GDP 超预期增长藏隐忧，其他经济数据乐观

美国商务部经济分析局公布的最新数据显示，2022 年第四季度实际国内生产总值（ GDP ）初值年化环比上升 2.9%，较上一季度的 3.2% 放慢了 0.3%，但高于市场此前预期的 2.6%。 

2022 年前两个季度开始出现负增长，符合普遍定义的技术性经济衰退。然而，坚韧的消费者支出和强劲的劳动力市场帮助美国经济在最后两个季度转为正增长。鉴于美联储所采取的紧缩政策及其带来的衰退预期，美国经济依然表现稳健。 

图片来源：金十数据

2022 年四季度实际 GDP 年化环比的增长反映了私人库存投资（ Private Domestic Investment ），消费者支出（ PCE ），联邦政府、州政府和地方政府的支出（ Government Consumption Expenditures ）以及非住宅类固定资产投资（ Nonresidential ）的增长，其中大约一半的 GDP 增长来自库存的增长，政府支出也达到了 2021 年初以来的最大增幅。此外，非住宅固定投资的增加也帮助提升了 GDP 数据，但部分增长被住宅类固定资产投资（ Residential ）和出口（ Export ）的下降所抵消。 

图片来源：Federal Reserve Economic Data, FRED

美国经济最大的组成部分——占据 GDP 约 68% 的个人消费年化环比上升 2.1%，远不及市场预期的 2.9%，较上一季度的 2.3% 也有所放缓。虽然个人消费依然实现了正增长，但 GDP 报告显示出一些美国消费者面临压力的迹象。消费的放缓体现了美国人在高通胀和高利率环境下承受的巨大压力，他们的工资增速未能跟上通货膨胀的增速，这令他们只能提取此前从政府的疫情救援计划中积累的储蓄。 

住宅固定投资规模暴跌 26.7%，反映了住房市场的急剧下滑，拖累了增长数字。尽管整体经济增长是积极的，但一些经济项目已经显示出衰退的迹象，住房尤其如此。出口则下降了 1.3%。 

不过好消息是，另一关键通胀指标——个人消费支出（ PCE ）价格指数年化环比季率录得 3.2%，核心 PCE 为 3.9%，分别低于上一季度的 4.3% 和 4.7%，双双回到 2021 年年中水平附近，或表明美联储的货币紧缩政策正在发挥抑制通胀作用。 

图片来源：金十数据

同一时间，美国还公布了另外两组好于预期的报告。美国 2022 年 12 月耐用品订单环比大增 5.6%，是 2020 年 7 月以来的最大增速，大幅好于预期的 2.50%，逆转前值收缩态势；美国截至 1 月 21 日当周初请失业金人数录得 18.6 万人，为 2022 年 4 月 23 日当周以来新低，预期值和前值分别为 20.50 万和 19 万。 

此外，美国衡量货币供应量的重要指标 M2 在 2020 年飙升后，过去两年里一直在放缓，并在去年 12 月转为下降。12 月份美国 M2 同比增长率为 -1.3%，这是自美联储 1959 年开始跟踪该指标以来的最低水平，也是美国 M2 在现有所有数据中的首次下降。 

美国四季度GDP数据公布后，美股高开，尾盘三大指数集体刷新日高，最终实现最近三日内首次集体收涨；美债收益率短线回落，最终回升；美元指数创近八个月新低后转涨近 0.2%，结束两连跌。 

软着陆或温和衰退？关注来临美联储利率决议 

最新的 GDP 数据进一步证明，在借贷成本大幅上升的情况下，美国经济表现出比预期更强的弹性，同时也表明，美联储的行动正开始产生更显著的效果。最新 PCE 数据也显示，四季度美国通胀显著降温，这与持续回落的 CPI 数据体现的趋势一致。M2增速急剧下降同样表明经济正在降温，利率上升的影响已经渗透至经济当中。M2 的进一步回落应该会继续帮助冷却通胀，因为货币储备下降会抑制需求，并降低对银行贷款的支持，以及家庭、企业和金融市场交易的其它融资能力。 

分析认为在消费支出放缓和通胀缓解的同时，劳动力市场的紧张使失业率保持在 3.5% 的 50 年低点，这增加了经济软着陆和避免衰退的可能性。白宫经济顾问伯恩斯坦也强调，GDP 数据显示实现经济软着陆的路径是可信的。 

目前还没有美联储官员做出衰退预测，他们坚称仍有可能实现软着陆，但不少经济学家预计，美国经济将在 2023 年第二季度和第三季度萎缩，下半年出现衰退，可能性高达 65%，但与以往的经济低迷相比会显得较为温和。摩根士丹利投资管理公司全球固定收益宏观策略主管 Jim Caron 说：“如果我们陷入衰退，那将是一场比人们过去看到的要温和的衰退。” 

随着这些数据集体报喜，投资者进一步押注美联储会提早暂停加息。美联储已在 2022 年加息了 7 次，累计加息幅度达 425 个基点。在去年 12 月的会议上，美联储已经将加息步伐从每次 75 个基点放慢到 50 个基点。 根据芝商所的美联储观察工具显示，目前市场预计该行在 2 月会议上加息 25 个基点的概率超过 99％，即代表市场几乎已经全部消化了这个预期。 

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